炒股就看，少数权威，派投专业，资寻找及时，确定全面，未中助您挖掘潜力主题机会！确定性

来源：少数派投资

今年以来A股市场波谲云诡，预期市场风格来回切换，少数比起前几年来波动性更加剧烈，派投整体呈现先跌后涨再跌再反弹、资寻找景气驱动、确定行业结构极其分化的未中走势，这使得部分投资者们的确定性心情也像过山车一样起伏不定。

复盘今年以来市场行情：

年初美债收益率加速上行、预期国内基金发行规模低于预期，少数尽管有央行降息，但无法扭转风险偏好陡然降低，此前热门的板块全线杀跌，稳增长和低估值相对抗跌。

二月底至三月份部分地区疫情反复、俄乌冲突爆发，能源价格飞涨，市场对滞涨预期加深对市场风险偏好造成冲击，中概股暴跌，绝对收益型基金负反馈。但三月中金稳会的召开使得市场信心有所恢复，整体处于先跌后企稳震荡态势。

四月份国内部分地区疫情再次爆发，上海封城，海外通胀超预期，美联储激进加息，人民币汇率快速贬值，除消费和价值风格受益于经济稳增长预期相对占优外，各大板块全线走低。

五六月份内部经济担忧缓解，疫情好转，全国稳经济大盘会议召开，央行流动性宽松，外部美元美债指数见顶回落，通胀预期边际好转，市场见底上行。

七月份至十月中二十大召开，外部全球通胀数据居高不下，美联储连续鹰派加息，人民币汇率加速下跌，北上资金流出压力加大，内部稳增长政策落地效果不及预期，市场担忧后续经济复苏乏力，叠加外需预期走弱，市场再次震荡走低。

二十大之后，市场对于国内政策预期较为积极，稳健货币政策开始更有力度，稳增长政策预期再次好转，另外疫情防控政策逐步优化，叠加10月美国通胀数据好于预期，美联储官员开始出现鸽派声音，市场对于通胀筑顶和加息放缓的预期进一步加强，人民币快速升值，北向资金大幅流入，市场筑底反弹。

主要指数中，小盘价值、上证指数、中证500跌幅相对较小，大盘成长、创业板指、科技龙头指数跌幅较大超过25%。整体而言，2022年A股市场风格分化特征较为明显，低估值价值指数整体跌幅相对较小，成长指数跌幅居前，但成长股内部分化巨大。

分行业来看，截至11月24日，大部分行业都有不同程度的回撤，行业走势分化明显，电子、传媒、食品饮料领跌，涨幅居前或跌幅较少的行业主要是资源品和稳增长产业链，这种结构分化这也让很多赌赛道的主题性基金一再跌破净值。

站在目前时点，中外延续周期错位，经济“内滞外胀”、政策“内松外紧”，国内“稳增长”面临局部疫情反复、房地产周期下行、海外地缘局势和政策紧缩的制约，效果仍不明显，虽然中短期内市场环境和经济格局不确定性还是很大，但是根据策略报告，一些底部边际好转的因素还是可以明确的。

一、防疫政策调整有利经济的趋势已明确，基本面预期改善

11月11日联防联控发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施二十条，更加精准科学部署防控工作。广州、北京先后进行了实质性的防疫政策调整，其中广州宣布即日起调整密切接触者和入境人员的隔离期限，不再甄别密接的密接，对目前在隔离的次密接者解除隔离等。中信测算采用新标准后，高风险地区数会下降25%左右，重点管控地区数下降至2800个，月占原来中高风险地区总数的40%。

“新二十条”落地后，进一步推进精准防控以减少疫情对经济的冲击，未来围绕需求修复，国内信贷、地产和货币政策亦有发力空间，且效果会更加明显。“三支箭”中第一支箭是信贷支持，第二支箭是民营企业债券融资支持工具，第三支箭是民营企业股权融资支持工具。当前政策已经再次推出“第二支箭”用于解决地产企业融资问题，民营房企信用修复或将迎来新起点。

二、外部流动性预期拐点已明确，打开估值修复空间

美国10月CPI增速回落程度全面好于市场预期，核心商品、医疗服务价格下降，通胀拐点已现，美元加息节奏放缓，美元指数随之回落，人民币汇率贬值趋势基本结束，中美经济明年初大概率出现中国向上，美国向下的周期错位。外资流出的担忧也明显改善，北向资金集中多日净流入。

三、地缘扰动的边际改善已明确，提高风险偏好

美国中期选举“两院分属两党”已经落地，中美分歧扰动将阶段性缓解。财政政策方面，共和党掣肘下明年财政收缩是大概率事件，对华关系上美方激化中美分歧的政治诉求也明显降低。未来在系统集成、军工、生物医药、能源和战略性资源方面持续出台相关产业链政策的可能性高。

经过这轮下跌后，大部分行业估值都跌回了06年以来的25%分位值以下，相当多的优质公司进入高性价比区间，多个表征市场底部反转的信号已经出现，此前打击市场信心的负面因素正在发生好转，利好的因素也在逐步孕育，尽管基本面的路径仍存争议，但A股未来将从极度悲观的经济预期中修复，投资者当务之急是选择去往修复弹性最大的地方等待。

黎明前的黑暗总是难熬的，但既然已经坚持了这么久，那么不妨再忍耐一下，正确的投资姿势我们之前的文章也说过很多次了，一是做好资产配置，增强自身组合的抗风险能力；二是放眼长期，以基金定投来平滑短期风险；三是做好个人预期管理，看看历史上那些底部，再看看底部后的上涨，告诉自己深蹲是为了跳得更高。做好这三点，其实就能理性面对绝大多数的市场波动了。

(责任编辑：知识)