天风证券发布研究报告称，天风维持（00916）“买入”评级，证券资产整合考虑公司业务拓展情况，维持预计2022-24年归母净利润为75/88/97亿元，龙源对应PE为17/15/13倍。电力

事件：公司发布2022年一季度业绩，买入实现收入104.22亿元，评级同比增长4.76%；实现归母净利润22.58亿元，风电同比降低22.88%。有望

天风证券主要观点如下：

着力布局新能源赛道，加速风电装机已达25.66GW

公司着力布局新能源赛道，天风截至2022年3月末，证券资产整合公司控股装机容量达到2870万千瓦，维持其中风电2566万千瓦，龙源火电187.5万千瓦，电力其他可再生能源116万千瓦。2022年一季度，公司累计完成发电量182.17亿千瓦时，较2021年同期同比增长4.83%。其中，风电发电量增长5.13%，火电发电量减少0.64%，其他可再生能源发电量增长58.97%。2022Q1公司实现收入104.22亿元，同比增长4.76%。分业务来看，风电分部收入（不含特许权服务收入）70.72亿元，同比减少4.39%，火电分部收入31.59亿元，同比增长32.29%，其他分部收入1.80亿元，同比增长42.86%。

22Q1业绩有所滑，下高项目储备支持未来业绩增长

在利用小时下降、2021年风机转固导致折旧摊销及其他相关费用上升等的影响下，公司2022年一季度盈利能力有所下滑，营业利润率为41.91%，较2021年同期下降了8.92个百分点。此外，叠加公司对联营企业和合营企业的投资收益同比减少，公司2022年一季度归母净利润同比降低22.88%至22.58亿元。公司项目储备充足，2021年在全国已组织的竞争配置中，公司中标容量达到9465兆瓦，其中风电2172兆瓦，光伏6113兆瓦，电网侧储能1180兆瓦/1920兆瓦时，分布式项目备案4900兆瓦，加上清洁供暖项目4000兆瓦，全年累计取得开发指标突破18365兆瓦，有望支持未来业绩持续扩张。

通过吸收合并登陆A股，集团风电资产有望加速整合

龙源电力通过向平庄能源全体换股股东发行A股来对平庄能源进行换股吸收合并，获得A股上市资格；并于2022年1月24日正式在深交所上市。龙源电力通过现金购买国家能源集团新能源资产，减少了龙源电力与国家能源集团之间新能源业务的潜在的业务重合，从而提高上市公司独立性；同时，也助于龙源电力进行资源整合，增强企业竞争力。此外，国家能源集团明确将龙源电力作为国家能源集团风力发电业务整合平台，逐步将集团控股的风力发电业务资产注入龙源电力，有望助力公司发展提速。

风险提示：电价下调的风险；政策执行不及预期的风险；行业竞争过于激烈的风险；补贴持续拖欠的风险等。

(责任编辑：探索)